事件：公司發(fā)布2025半年報，2025H1公司實現(xiàn)營收37.9億元，同增13%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.0億元，同比+71%；其中25Q2實現(xiàn)營收22.8億元，同環(huán)比+16%/+50%。

　　kaiyun品牌戰(zhàn)略

　　2025Q2并網(wǎng)出貨環(huán)比略增、全年出貨或有下滑。公司2025H1年并網(wǎng)實現(xiàn)營收18.2億元，同增13%，毛利率26%，同比+7.6pct，我們預(yù)計出貨約35萬臺，同比下滑約20%，其中2025Q2出貨我們預(yù)計約17-18萬臺，環(huán)比略增，同比下降約25%-30%。全年我們預(yù)計并網(wǎng)出貨約70萬臺，同比下滑約15%。

　　受益歐洲及亞非拉需求提升、25Q2儲能出貨環(huán)比翻倍增長。公司25H1儲能實現(xiàn)營收7.9億元，同增314%，毛利率約30%，同增2.7pct，我們估計25H1實現(xiàn)出貨約12萬臺，同增200%+，其中25Q2預(yù)計出貨8-9萬臺，同比翻兩倍增長，環(huán)比翻倍以上增長，主要系歐洲需求逐步恢復(fù)及亞非拉等新興市場需求起量，25Q3受歐洲休假影響以及亞非拉雨季影響，需求環(huán)比將有所下滑，全年我們預(yù)計出貨可達25-30萬臺，同增180%+。

　　kaiyun品牌戰(zhàn)略

　　公司戶用及工商業(yè)電站規(guī)?；３址€(wěn)定、持續(xù)貢獻穩(wěn)定現(xiàn)金流及利潤。2025H1公司戶用光伏發(fā)電系統(tǒng)及新能源電力生產(chǎn)實現(xiàn)營收11.1億元，同增約3%，整體毛利率約57%，基本維持平穩(wěn)。其中分布式電站自持運營量達1.33GW，實現(xiàn)營收3.0億元，同比基本持平；戶用電站自持運營量為3.52GW，同比基本持平，實現(xiàn)營收約8.1億元，同增4%。2025Q2戶用及工商業(yè)電站業(yè)務(wù)我們估計實現(xiàn)營收約7億元，環(huán)增70%+。

　　2025年上半年期間費率略有下滑、公司存貨略有下行、經(jīng)營性凈現(xiàn)金有所提升。公司2025H1期間費用7.4億元，同比+4%，其中財務(wù)費用1.06億元，同比下滑35%，主要系產(chǎn)生匯兌損益約3千萬元，2025H1期間費率19.5%，同比-1.7pct，其中2025Q2末公司存貨為18.9億元，較2025年初略有下降。2025H1經(jīng)營性凈現(xiàn)金為8.1億元，同比去年同期提升2.2億元。