首次覆蓋盾安環(huán)境：公司是全球制冷零部件龍頭，深耕制冷零部件業(yè)務三十余年；也是新能源汽車熱管理的新晉挑戰(zhàn)者。格力電器入局后公司經(jīng)營重回正軌，構(gòu)建“制冷核心部件+商用制冷設備+新能源熱管理”的多元化協(xié)同布局。制冷方面，公司制冷配件全球市占率領先，截止閥全球第一，四通閥、電子膨脹閥全球第二。商用制冷設備受行業(yè)需求影響，當前面臨一定壓力；盾安中央空調(diào)在中國核電站暖通空調(diào)市場份額領先。新業(yè)務方面，公司新能源汽車熱管理業(yè)務高速增長，2024年收入同比+71.7%；儲能熱管理、數(shù)據(jù)中心熱管理等新興領域也開始涉足。

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　　全球制冷零部件龍頭：1）公司在家用空調(diào)制冷零部件市場與三花形成雙寡頭壟斷格局。行業(yè)格局穩(wěn)定，呈現(xiàn)寡頭競爭，技術(shù)和客戶認證構(gòu)成壁壘，公司憑借閥產(chǎn)品精準卡位。全球家用空調(diào)受益于全球尤其新興市場空調(diào)保有量提升和國內(nèi)“以舊換新”政策推動的高能效產(chǎn)品升級，行業(yè)需求穩(wěn)中有增。2）公司在商用中央空調(diào)、熱泵產(chǎn)業(yè)鏈零部件快速發(fā)展，是國際知名暖通空調(diào)企業(yè)的供應商。3）2024年，公司制冷配件業(yè)務實現(xiàn)收入96.1億元，同比+13.7%，2022~2024年CAGR為11.2%。

　　汽車熱管理業(yè)務挑戰(zhàn)者：1）新能源汽車熱管理龍頭是三花智控，公司是挑戰(zhàn)者，這一業(yè)務是公司第二成長曲線%。據(jù)公司公告，2025年5月在手汽車熱管理零部件累計定點訂單規(guī)模約150億元，已綁定比亞迪、吉利、理想等核心客戶。2）公司通過收購上海大創(chuàng)，補齊新能源汽車熱管理水路閥件產(chǎn)品線，單車價值量有望提升。3）憑借在大口徑閥等產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢，公司有望在高壓快充趨勢下獲取主機廠一供機會，為長期增長打開空間。

　　特種制冷業(yè)務特色：1）核電領域，公司是國內(nèi)首家為核電站配套生產(chǎn)核級冷水機組的企業(yè)，市占率高，已中標三門核電、三澳核電等多個項目。2)公司2010年切入冷鏈物流，在商用制冷產(chǎn)業(yè)鏈領先地位穩(wěn)固。3）公司液冷機組應用于儲能領域已取得良好進展，已成功獲取行業(yè)前十客戶訂單，其中比亞迪、寧德時代（換電）、國軒高科等頭部儲能客戶已進入批量供貨。4）2024年，公司制冷設備產(chǎn)業(yè)業(yè)務實現(xiàn)收入15.0億元，同比-9.16%，